原油价格持续反弹，加拿大油气股有投资价值吗？
2018年5月7日，WTI原油期货价格已经突破70美元，加拿大油气股伴随着油价上涨近期也大幅反弹，不少油气股创52周新高。但从已经公布的季报情况看，大部分油气股的盈利状况非常差，不少石油公司销售价格上不去，反而因WTI期货价格快速上涨导致套期保值合约亏损的情况。现在能盈利主要是开采、提炼以及零售一体化的石油公司，像Suncor Energy Inc. (SU)、Imperial Oil Limited (IMO.TO)、Husky Energy Inc. (HSE.TO)，这些公司的开采业务对盈利几乎没有贡献，主要靠提炼和零售赚钱。天然气开采公司的情况就更糟糕了，北美天然气价格持续低迷，代表加拿大天然气价格的AECO Futures Pricing与纽约天然气价格相比存在很大的折价，有时价格竟然是负数。
加拿大油气大部分需要销售给美国。因为存在运输成本，加拿大石油价格与美国期货市场石油价格差价一般为10-15美元/桶。这轮油气价格下跌，加拿大的油气公司并没有减产，反而增产，导致现有的油气管道不够用，油气公司不得不借助成本更高的铁路运输，导致加拿大与美国石油差价扩大为20-25美元/桶。运输成本的提高，直接吃掉了油价上涨的好处，还有很多油气根本都运不出去。
现在加拿大油气公司负债率很高，即使开采油气不赚钱，也需要通过开采的现金流来保证公司继续经营，油气的产量还在扩大，出现了恶性循环。油气公司赔钱在经营，当然就不会扩大再生产了，油服公司的业务量及服务价格也很难增长，油服公司也处于亏损状态。油气管道公司的日子稍微好一些，但主要客户的业务都不能盈利，管道公司的盈利也很难持续。现在要缩小加拿大油气变现价格与美国油气期货价格差，只有两种解决办法：一是增加油气运输能力，二是在产地提炼及加工，但这两种解决方案短期都无法实现。所以，加拿大油气产业现在属于产能过剩，只有部分油气公司破产才会被动削减产能，让产量与逐渐增加的管道运输或者产地加工能力相适应。届时，加拿大油气产业的春天才会到来。下面是一家油气开采公司和一家油服公司在2018年一季报经营展望中对产业环境的描述：WCS is blended heavy oil which consists of both conventional heavy oil and unconventional diluted bitumen. The average WTI-WCS differential widened significantly in the first three months of 2018 to levels not seen since the fourth quarter of 2013. WCS weakened relative to WTI due to increasing production in Alberta and limited pipeline capacity. Pipeline outages in the fourth quarter of 2017 forced additional volumes into storage and caused differentials to widen further. In addition, the oil and gas industry has been challenged in securing rail capacity to alleviate pipeline apportionment that has increased short-term pressure on differentials.——油气开采公司Cenovus Energy Inc. (CVE.TO)The Canadian oil and natural gas industry is challenged by political and regulatory uncertainty. The inability to build pipelines and liquefied natural gas facilities to access markets is impacting industry cash flow and investor confidence. As a result, heavy oil and natural gas prices are heavily discounted compared to U.S. prices, limiting improvement in E&P cash flows and increased oilfield service activity.——油服公司CWC Energy Services Corp. (CWC.V)因此，除了少数业务在外国的油气公司外，主要业务在加拿大的油气、油服和管道公司都没有投资价值。最近是市场情绪推高油气股，等情绪回落，油气股价格不太可能维持在现在位置，而是伴随着惨烈的去产能过程而大幅下跌。
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